资本分配与杠杆 美国债务上限+美联储暂停降息+日本央行加息=？

【美国债务上限+美联储暂停降息+日本央行加息=？】一、美国债务上限问题资本分配与杠杆

周五，耶伦在其任期的最后资本分配与杠杆一个工作日发表的正式声明是：美国将在周二达到债务上限，建议美国财政部启动特别措施。

什么意思？

1月6日，耶伦在给两党国会领导人的信中写道，她建议在1月21日“财政部采取非常措施”，“我恳请国会迅速采取行动，以保护美国的信用。”

换句话说，这是对于债务上限追缴保证金的第一次警告。而在周五1月17日，是第二次警告。

警告的内容很简单，财政部账户上仅存接近最低限额的6800亿美元，在债务上限到期后，美国政府不能借一分钱，如果不迅速恢复借钱，就可能出现政府违约的情况。

所谓的非常措施将包括什么？耶伦的建议是：

★首先通过赎回部分资金并暂停对公共服务退休和残疾基金的全部投资。

★暂停向邮政服务退休健康福利基金的追加投资。

当然这些资金将在国会对债务上限采取行动后恢复全额支付，但是，她没有说明这些会计措施和财政部现金余额将持续多久。

之前我大致做过推算，美国如果因为债务上限造成违约的“X”日，大约最快3-4月，最晚在今年7月底-8月初。

对市场的影响会是什么呢？美国政府的TGA账户是提供市场流动性的一个最重要的来源，甚至超过美联储，我也曾经做过数据分析，TGA流动性的影响力（尤其对美股等风险资产的影响）超过80%。

因此，当TGA账户得不到补充，完全就要看市场怎么理解，也就是取决于市场情绪。

★对于美股而言，要分情况分析：

✔乐观者认为：债市熄火，等于不会抽走流动性。而TGA账户的资金肯定会加速流出，为美股在“短时间”内提供“更多”的流动性，会推高美股等风险资产的价格。

✔悲观者认为：鉴于之前特朗普要求在防止政府停摆的临时支出法案中加入延长债务上限的要求被两院驳回，新的债务上限达成并不会非常轻松，如果叠加一些其他因素，比如美联储1月暂停降息或者日本央行加息，市场流动性会瞬间被吸成“真空”。

★而对于债市而言情况就很简单，出于对债券违约的恐惧，最容易发生的情况是什么？——抛售。

什么债券的风险最大？短期债券。

当然只分析到这里并不是我的风格，我们继续看远一点。

★假设如股市最乐观者那样认为，债务上限未能解决是对美股的重大利好。那么，假设债务上限最后得以解决之后会发生什么？那就是“加速发行债务”，欠我的全部都要补回来，美国政府一定会在短时期内大量集中发债，这个时候又会发生什么？——流动性被“抽成真空”（前提是美联储仍然维持紧缩状态）。

补充一个数据：目前，美国家庭、共同基金、养老基金和外国投资者对股票的金融配置达到了创纪录的54%。比互联网泡沫高峰期高出3个百分点。现金配置接近历史最低水平。

二、继续推理，日本央行会在1月加息吗？

这个问题，日经新闻用一个大标题给出了“答案”——日本央行多数理事会成员将于下周批准加息。

1月15日，日本央行行长植田和男表示，将在23日至24日召开的货币政策决定会议上“讨论并判断是否加息”。这是继1月14日日本央行副行长冰见野良三发表类似言论之后的再次表态。日本央行正副行长在货币政策决定会议前夕暗示加息可能性实属罕见。

目前市场预期日元加息的概率是80%。而“明确”的加息预期，使得本周内日元对美元上涨了1.5%，创下自去年11月末以来的最强周表现。

日本央行到底有没有加息的合理原因？有。

根据日本央行最新的调查数据显示，未来五年家庭的平均通胀预期为9.2%，创下该系列数据的新高。超过45%的家庭预期未来五年内价格将“显著”上涨。

★但这只是表象。真正的原因是：日本十年期国债收益率从1.16%快速上涨至1.24%，而且在国债收益率上涨时伴随着日元汇率的大幅贬值，这意味着，资本的快速外流。叠加特朗普即将实施的关税战，日元大幅贬值，对日本这种进口依赖国的损失会更大。

我怎么看？我同意藤卷健史的观点：“如果日本央行下周加息0.25%，那也将是最后一次。进一步加息将导致日本央行严重资不抵债，导致人们对该行失去信心，日元也将成为废纸。”

按目前日本央行持有510万亿日元的国债规模，加息必然会导致国债价格下跌，同时增加利息支出，但还没完，日本央行还持有占50%以上的日经ETF和股票，股票价格的暴跌也会让日本央行的资产负债表一片血红。我想大家依然会对2024年8月5日印象深刻，一日之间，日经暴跌12.4%。

美国债务上限+美联储暂停降息+日本央行加息=流动性的“真空”=万物皆下跌。

当然，这个结果的出现有可能是突然的，也有可能要经过一定时间的传导。

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而在传导期内，美元指数和美债收益率（尤其是短期美债）上涨+美股波动加剧可能大涨大跌+黄金白银银因避险需求增加出现上涨，然后突然的...

最后，特朗普就职之后的政策导向极为重要，因为会对市场情绪影响极大。